箱包企业一纸公告，撕开DeepSeek真实估值面纱

国内头部大模型企业DeepSeek（深度求索）始终未对外披露首轮融资准确估值，却被一家主营行李箱的A股上市公司公告完整推算出来，同步曝光的还有保健品企业汤臣倍健的参投细节，多组估值数据分歧背后，藏着国内AI一级市场资本逻辑。

7月16日晚间，安徽开润股份发布投资进展公告，彻底打通DeepSeek股权测算链路。这家2016年登陆创业板、国内首家箱包上市企业，核心业务分为运动箱包代工与自有品牌「90分」，常年为耐克、优衣库、迪卡侬生产拉杆箱、背包，和人工智能赛道毫无关联，本次投资仅做财务布局。

公告披露完整投资路径：开润股份全资子公司宁波浦润出资4000万元，认购天津砺思星灵创投基金份额，占该基金1.3793%；砺思星灵合计29亿元实缴资金全部投向DeepSeek，对应持有后者0.8265%股权。

两套测算方式交叉验证估值：一是基金总资金除以对应股权，29亿÷0.8265%≈3508.8亿元；二是开润4000万出资穿透后仅持有DeepSeek 0.0114%股权，4000万÷0.0114%≈3509亿元，两组数值高度吻合。同日披露公告的汤臣倍健出资1.3亿元，穿透持股0.04%，测算估值约3250亿元，小幅差值源于公告股权比例四舍五入。

传统消费企业扎堆参投头部AI，成为本次事件的有趣看点。除开润股份、汤臣倍健外，九安医疗同样通过该基金间接布局DeepSeek。对这类实体企业而言，参投顶级大模型项目属于小额分散财务投资，持股比例极低，不会对主业经营、年度业绩形成实质影响，但上市公司强制信息披露规则，让原本隐秘的一级市场定价完全公开。

市场同期存在另外两套估值口径，造成近千亿元价差。路透社6月报道称，DeepSeek首轮融资募资500亿元，投后估值4500亿元；另有外媒消息，企业正在推进第二轮融资，目标估值5000亿元，计划再募资500亿元。

估值分化并非数据冲突，业内给出三点合理解释：第一，不同投资方入场时间、交易条款存在差异，早期与后期投资者拿到的股权定价不同；第二，多层有限合伙持股平台层层嵌套，投前、投后估值统计口径混淆；第三，部分媒体测算包含员工期权池，上市公司公告仅统计外部实缴资金对应股权，统计范围不一致。截至目前，DeepSeek及所有投资方均未出面确认任何估值数字。

抛开估值争议，DeepSeek的资本进程已进入快车道。2026年6月完成国内AI行业史上规模最大首轮外部融资，出资阵容覆盖产业龙头、头部资本与国家队：创始人梁文锋个人出资200亿元为第一大股东，腾讯、宁德时代、京东、网易、IDG资本及国家人工智能产业基金同步入局，且外部资本仅享有分红权，无经营投票权，创始人牢牢掌握企业控制权。

技术层面，DeepSeek凭借全栈自研大模型、低成本推理框架形成壁垒，API商业化落地带来稳定营收，毛利率维持70%-80%，也是实体企业愿意跨界布局的核心原因。资本端另有消息显示，公司内部设定年内提交科创板IPO申请的目标，依托上交所AI企业第五套上市标准，无需满足传统盈利门槛。

本次箱包企业“无心泄密”，也折射出当下AI一级市场现状：头部大模型企业普遍低调，极少主动披露融资细节，而A股上市公司财务投资公告，成为普通投资者获取真实一级市场定价最可靠的渠道。

风险层面需客观看待，多家参投企业均在公告提示风险：大模型行业尚处发展早期，存在研发不及预期、算力成本高企、行业竞争白热化等问题，本次投资无保本收益承诺，投资退出周期存在不确定性，超高估值背后，技术兑现、商业化落地仍有漫长考验。